第二章　成功企业家与资本经营

资本经营基本理论
　　资本经营是资本所有者以在既定风险水平上实现投资期望收益最大化为目的，将资本投资于有关项目或企业的活动。根据现代投资理论，投资风险可以分解为可分散的非系统风险与不可分散的系统风险，而非系统风险得不到相应的风险报酬。同时，资本又具有易于分割，转移方便，投资于资产但又不直接参与实际资产经营活动的特性。因此，资本经营主要以多元化投资、构造满足投资者目标风险水平的充分分散投资风险（即尽量减少系统风险），且期望收益最高的投资组合为特点。总之，资本经营是通过对不同资产形态和不同资产经营方式的选择，通过将自己的资本转化为能够被最有效率的运用的资产，进而通过这些资产经营活动创造出的利润而获取益的过程。
　　由于资本经营的这些特点，资本经营者需要：
　　1）具备对投资对象的风险和收益关系的良好判断能力；
　　2）具备将具有不同风险的收益关系的投资对象组合在一起形成一个具有最优的风险与收益关系的投资组合的能力；
　　3）具备以较少的资金调动更多资金或资本的能力；
　　4）同时，还需要具有选择善于经营资产的个人，即选择企业家的能力。
资本经营经典案例1：《荣智健：资本经营拓市场》
　　据福布斯杂志公布的统计资料，在全球480位资产超10亿美元的大富豪中，今年上排行榜的中国内地企业家是“中信泰富”董事长荣智健，其身价近10亿美元。
　　荣智健祖籍江苏，是前国家副主席荣毅仁之子。他1942年生于上海，1959年毕业于上海南洋模范中学，后考入天津大学电机工程系攻读，毕业时适逢“文革”，被送到四川凉山彝族自治州一个水电站接受“劳动教育”，8年后调入北京电力系统搞研究工作，1978年南下香港创业，仅仅十几年即取得了世人瞩目的成就。他的经营之道主要是巧妙运作资金，不断拓展市场。
　　只身南下赴港闯世界
　　1978年荣智健南下香港时，先凭借父亲荣毅仁在香港积下的几十万资本，与两个堂弟开办电子厂，生产电容器、电子表等，后转产集成电路和电脑随机存储器，由于他曾长期在内地工作，熟悉国内电子产品市场，因而他生产的产品总是适销对路，获利丰厚。后来该厂被美国一家电子公司高价收购，荣智健即将这部分资金，在美国合资开办加州自动设计公司，不到10年，资产即从10万港元飚升至43亿港元。1986年荣智健正式加入中国国际投资者（香港）有限公司，出任副董事长兼总经理。当时他提出两个先决条件。第一是由他选用人才，他说：“恰当的人才是一家企业成功的首要因素，企业管理并不是一个人的事，全凭整体分工合作。”第二是授予他相当权力，毋需事事请示。这是为了适应国际商海激烈竞争的需要，便于随机应变。
　　“移形换景”收购“泰富发展”
　　荣智健任香港中信总经理后，第一件大事是提出收购国泰航空股权，但受到了董事局许多人的反对，在香港和北京都议论纷纷。荣智健坚持认为，国泰航空当时很赚钱，而且很有发展潜力，因为香港要稳定繁荣，处处都靠运输，不是轮船就是航空，而国泰公司在航空方面已有几十年经验，信誉也很好。父亲支持他这个大胆的设想，于是1987年2月，中信香港以13亿港元购入了国泰航空的12．5％的股权。这是中信香港首项大投资，后来的事实证明，这次投资行动，是很成功的资本运作。
　　接着荣智健设计了一项更大更巧妙的资本运作，他用“移形换景”法，收购一家香港上市公司，然后逐步注入中信名下资产，这样就可以把中信在港依赖借贷部分的投资，巧妙地将债务承担转到上市公司。他调查研究后认为，曹光彪控制的泰富发展公司是合适的收购对象。为了转移视线，提议同时收购香港电讯部分股权，后又增购港龙航空股权。成功收购之后，“泰富发展”就更名为“中信泰富有限公司”，荣智健任董事长，成为中信旗下的上市机构，在适当条件下，便可以注入中信资产了。1990年6月，荣智健把中信名下的12．5％国泰航空股份，作价28亿余港元，悉数注入中信泰富，接着又将20％的澳门电讯作价2．5亿港元，注了进去。
　　“小蛇吞象”吃掉“恒昌企业”
　　恒昌企业是多元化大型非上市公司，旗下有7家全资子公司，其中最主要的是经营汽车和零售业的“大昌行”，当时年营业额高达100亿港元，集团名下各类物业在1990年底就超过了30亿港元。这是一个庞然大物，中信泰富要收购恒昌，实在是以小吃大，因而当时被讥为“蛇吞象”。荣智健遇到了极大的困难，第一是集团内部有人不同意，第二是中信泰富没有如此庞大的资金。但他决心坚持干到底，一方面最大限度调集中信泰富的流动资金，另一面通过各种途径联合友好共同动作。1991年9月，荣智健终于策划成功，收购了恒昌97．12％的股权，其中中信泰富占36％，其余由各合伙人李嘉诚、郭鹤年、郑裕彤等投资，以李嘉诚所占份额最大，荣智健个人也占了一份，为6％，有12．55万多股，若以每股收购价330港元计，则他需负担4．9亿港元。派息后恒昌股值大减，中信泰富发新股，又用现金换取李嘉诚等合伙人手中全部股份，不久就完成了全面收购资产值70多亿港元的恒昌企业，而所用资金净额才40亿港元。恒昌成为香港中信的合资附属公司后，通过中信进军内地市场，主要从事汽车的贸易、维修、零件供应和食品零售。
　　接下来，荣智健又把资金运作指向房地产业，接连打了几个漂亮仗。1993年3月，中信泰富与太古地产联手，以成交价28．5亿港元投得一块贵重商业地，计划建120万平方米商业中心，另有停车位达400个的停车场，于1997年落成。
　　1994年2月，中信泰富又以34亿港元现金及1．5亿港元额外款项，购入香港兴业国际集团的愉景湾物业发展及有关业务的50％权益。这儿除可兴建住宅区外，还有愉景港高尔夫球会、游艇会、康乐会、水陆运输等等，因为接近大屿山新机场和市区，发展前景广为看好。展望前程，荣智健非常乐观，他认为香港可带动内地的发展，内地的发展又推动了香港的经济，他将为此作出更大的贡献。（摘自：《国际金融报》）
资本经营经典案例2：《刘永好：资本经营天地宽》
　　刘永好，现任新希望集团董事长、希望集团总裁。1982年他与自己的三位兄长一道辞去公职，筹集1000元人民币，从种植、养殖起步，积累了1000万元并在80年代末期转向饲料生产，随后的8年时间里，创出了中国最大的本土饲料企业集团--希望集团。1996年，他组建了新希望集团。新希望集团现在是中国排列第三的民营企业，有10000多名员工，78家企业，其中在越南有3家，在菲律宾有1家。产业范围涉及饲料及食品、房地产、金融与投资、精细化工、电子信息、国际贸易等领域，2001年实现产值40亿元人民币。1996年在他和其他一些民营企业家积极推动下，中国民生银行成立。民生银行是中国第一家主要由民营资本构成的规范股份制商业银行，已于今年初在上海证券交易所上市。新希望是民生银行的第一大股东。1993年，他与国内9位民营企业家联名倡议，动员民营企业家们到中国西部贫困地区投资办厂，培训人才，参与社会扶贫。在中国西部和中部的贫困地区已投资2亿元，兴建14家光彩事业扶贫工厂。
　　1995年8月份，在刘永好等多位政协委员的努力下，中国民生银行正式成立。刘永好、李静、王祥林、张宏伟、李安民等人是第一批股金单位的成员，当时股金865万元。8月23日股金全部到位。1996年1月12日，“中国民生银行”在北京正式挂牌。经叔平为董事长，刘永好为副董事长，李静为执行监事。
　　2001年，民生银行(600016)上市。在民生银行5年的发展历程中，刘永好及其家族坚持不懈地收购着民生银行的股份，至今共持有17%的民生银行股份。到2001年5月，刘永好持股达到1.38亿股，占9.99%;其女刘畅的南方新希望持股比例为4.7%，名列10大股东之末，而希望集团持有3200万股民生银行股份，刘永行也是股东单位代表。刘永好表示，民生银行的流通股上市后，新希望持有的股份就被稀释为7%左右。他说:“今后，在各方面条件成熟的情况下，我们增持民生银行的可能性是存在的。我们很看重民生银行，希望它能走得更好。”
　　刘永好除了入主民生银行成为第一大股东外，正在积极进入证券、保险等金融领域。1998年“新希望”在深交所上市。如今，已经过去3年，新希望上市公司净资产就有12亿，翻了10倍。由过去的4家公司，现在变成20家企业。而且“新希望”已经走出国门，在越南胡志明市办厂十分成功，受到越南政府的高度重视。
　　2000年4月，新希望集团与成化、国际金融公司(IFC)组建华融化工。此时，资不抵债的国有企业——成都湔江化工厂刚被法院宣告破产。厂长陈进为了安置数百名职工，希望找个大老板收购，于是悄悄派人给新希望送去了兼并方案。
　　9月下旬，刘永好在新希望董事总经理、华融化工董事长黄代云、副董事长王良骥陪同下，微服私访湔化。此行未惊动厂方，也躲过了彭州的官员，甚至连车间也未进，只在厂区转了半个多小时，刘主要是看闲置的土地。他发现湔化是个“意外惊喜”，因为这大片的厂区可以建设年产2万吨烧碱、3万吨高纯度氢氧化钾及高附加值的氯副产品。正是这次刘永好等人的微服私访，奠定了湔化的变局。事后，刘永好派出10多人的班子对湔化进行评估摸底。
　　6月12日，全国政协副主席经叔平视察湔化基地。经叔平问新希望总经理黄代云：“这么好的工厂，原投资多少钱？”
　　“7300多万元。”
　　“你们收购用了多少？”
　　“2500万元。”
　　“这才叫资本运作。”这位商界元老赞赏地说。
　　成功的资本经营使得刘永好不断在成功的道路上取得成功。